中金宏观点评12月通胀数据:CPI逐步走出低迷 PPI同比先升后降

1. 猪价推升CPI,疫情反复拖累部分服务价格

12月CPI同比由上月的-0.5%小幅上行至0.2%,基本符合预期,较上月多增的0.7ppt中有0.6ppt是猪价贡献。猪价同比由11月的-12.5%回升至-1.3%,主要是前期抛栏较快,且进口猪肉接连检出病毒,而降温影响运输、并带动南方腌制腊肉需求提前。低温天气同样抬升鲜果、水产品、蛋类等食品价格同比上行。食品CPI同比由-2%转正至1.2%。

非食品CPI同比由-0.1%上升至0%。其中,受国际原油价格波动影响,汽油、柴油和液化石油气价格上涨,合计影响CPI环比约0.1ppt。疫情反复带动通讯、交通工具价格同比上升,但旅游、家庭服务、衣着加工服务价格同比均有所放缓。

2. 大宗价格上涨带动PPI修复

12月PPI同比由上月的-1.5%收窄至-0.4%,略高于我们预期的-0.6%和市场预期的-0.7%,PPI环比上涨1.1%,为2017年以来最高。

黑色方面,采暖季叠加降温推升需求,进口清关慢、安全检查影响供给,短期供需矛盾导致煤价快速上行。

能源和有色方面,疫苗落地后,全球需求复苏预期支撑国际油价、有色、铁矿石价格大幅上升,并带动国内石油开采与加工、有色金属与黑色金属采选与冶炼压延、以及化工品价格同比提升。

3. 往前看,CPI将逐渐走出低迷,PPI或先升后降

11月能繁母猪存栏同比增长31.2%,连续6个月同比正增,生猪存栏也已经恢复到2017年年末的90%,猪价周期下行趋势难改,但三元猪占比偏高,且非洲猪瘟的影响未消退,本轮猪价下行速度或慢于以往。玉米大豆难持续大幅单边上行,主粮价格涨幅有限。疫情对非食品CPI的拖累或逐渐减弱。我们预计2021年CPI同比前低后高,全年均值在1.0%左右。

原油对PPI价格存在非线性影响,当油价同比处在高位时,对PPI的传导有所减弱。铜等有色品种在疫苗落地后全球供需共同复苏,或难持续单边上涨。动力煤供求矛盾同样会有所改善。我们预计2021年PPI同比或将先升后降。

中金宏观 | CPI逐步走出低迷,PPI同比先升后降 — 2020年12月通胀数据点评
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