在暂停IPO后 蚂蚁集团的估值可能会大幅下降1500亿美元

专家表示,正在为全球最大IPO做准备的中国金融科技巨头蚂蚁集团(Ant Group)可能会在上市暂停后遭遇估值暴跌。

在暂停IPO后 蚂蚁集团的估值可能会大幅下降1500亿美元

专家告诉CNBC,中国政府宣布将出台小额贷款监管条例,此举可能迫使蚂蚁集团持有更多资本,并使该公司看起来更像一家银行,而不是一家科技公司。

私募股权公司The Patriarch Organization的首席执行官埃里克·希弗(Eric Schiffer)通过电子邮件告诉CNBC:“蚂蚁集团面临的最大风险是,它将从金融科技公司转型为资本密集型受监管的银行,同时不会失去与消费者的竞争关系。”

“拟议中的监管令蚂蚁集团的估值大幅下降至1/2以上,至1500亿美元以下。”

蚂蚁集团是电子商务巨头阿里巴巴旗下、由创始人马云控股的第三家公司,定于11月5日在上海和香港上市交易。首次公开上市将筹集不到345亿美元,创造了新的世界纪录,其估值为3130亿美元。

但在上市前两天,上海证券交易所表示将暂停首次公开募股(IPO),蚂蚁集团报告了“金融技术监管环境变化等重大问题”。

此前,马云似乎在批评中国监管机构,他和蚂蚁集团的另外两名高管在上市前三天被召集到监管机构开会。

*监管重点*

中国监管机构上周还发布了中国小额贷款行业的规则草案,这可能会直接影响蚂蚁集团的业务。该公司最大的收入驱动力是它所说的“信用技术”。

蚂蚁集团提供的贷款由该公司的合作金融机构独立承保,其中包括约100家银行。

这家中国巨头表示,截至2020年6月30日,其平台上约98%的信贷余额来自其合作金融机构或被证券化。

这使得蚂蚁集团将自己标榜为轻资本企业。

但北京方面提出了一种联合贷款模式,即互联网平台应提供不低于30%的贷款。这似乎是监管机构提案草案中最重要的一点。

宾夕法尼亚大学沃顿商学院管理学教授大卫·许(David Hsu)对CNBC表示,“监管机构可能认为这是在营造一个不公平的竞争环境——收取费用而不承担传统贷款机构的风险——从而解释了新的准备金要求。”

这一结果实际上意味着蚂蚁集团需要持有更多资本。

伯恩斯坦公司(Bernstein)董事总经理兼高级分析师凯文·奎克(Kevin Kwek)在电子邮件中对CNBC表示,“这将意味着从‘轻资产’模式的转变,轻资产模式更像是一家销售技术服务的科技公司,而蚂蚁集团则更像是一家用资产负债表支持贷款的银行。”

“对估值的看法也会因此受到影响,因为科技股的市盈率要高得多。”

晨星(Morningstar)高级股票分析师艾瑞斯·谭(Iris Tan)估计,根据联合融资提议,蚂蚁集团可能需要额外持有500亿元人民币至900亿元人民币。

艾瑞斯·谭在上周发布的一份报告中表示,“盈亏影响应该不大,因为在我们看来,自筹资金贷款产生的利息等额外收入应该能够弥补预期的信贷损失。但对估值的影响可能很大。”

他称,蚂蚁集团可以补充注册资本,将经营实体转移到一家新成立的消费金融公司,并缩减其消费信贷总额。

伯恩斯坦的奎克指出,“蚂蚁集团今天并不缺乏所需的资本。问题更多的是围绕着对运营模式的看法,以及如果资本不足,对未来增长的潜在制约。”

*这对估值意味着什么?*

大多数专家同意蚂蚁集团的估值可能会受到打击,但一些专家不清楚最终的数字可能是多少。此次双重首次公开募股(IPO)将给蚂蚁集团带来约3130亿美元的价值。

艾瑞斯·谭说,这对估值有两个潜在的负面影响。首先,需要确保足够的资本或业务的股权部分,这可能会限制增长。其次,蚂蚁集团的贷款业务可能更像一家银行,而不是一家科技公司。

银行的所谓市盈率往往低于科技公司,市盈率是投资者使用的估值指标之一。

伯恩斯坦的奎克表示,市场将蚂蚁集团的市盈率定价在阿里巴巴和腾讯的“高端”。过去12个月,阿里巴巴的市盈率刚刚超过31倍。过去12个月,腾讯的市盈率接近50倍。

但奎克表示,蚂蚁集团的价值可能会更低,而不是在这个范围内。

“现在可能会出现相反的情况,对于大幅拖累增长的投资者来说,情况甚至更糟。此外,需求以前也是推动市盈率上升的一个重要因素,下一次显然会变得更低。”奎克告诉CNBC。

“我们的观点是,它不应该是银行的倍数——在(阿里巴巴)电子商务平台之外,蚂蚁集团仍然是一个基于非常强大的支付基础的非常独特的模式。一个巨大的挑战已经摆在面前,但现在说他们不能解决还为时过早。”奎克补充道。

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