私募看A股:8月重点关注4大事件

一、7月市场回顾

7月份A股领涨全球,上中旬市场情绪高涨,内、外部资金持续涌入,成交量放大,在银行、券商等板块的推动下,指数连续突破关键点位,上证指数一度收高于3450点。市场上涨的逻辑既有基本面改善的预期,也包括流动性宽裕、政策呵护和风险偏好提升。由于短期市场快速上涨,因此在7月中旬出现监管趋严的信号,监管严查违规资金入市,应对市场短期的过热。同时叠加中美互相关闭领事馆、新冠疫情二次爆发等外部风险事件,市场在7月中下旬剧烈波动,外资持续流出,行业轮动加剧。市场短期快速上涨,引起多方面的问题,包括:

1)估值快速上升。7月份A股整体估值中枢继续上移,上证指数和沪深300指数的滚动市盈率在7月中旬超过2019年的估值水平,深证成指和创业板指的滚动市盈率在7月中旬接近2015-2016年行情期间的估值水平。

2)产业资本净减持金额达2015年下半年以来的高位。在上期观点中,我们统计了7月的限售解禁规模,随着市场的上涨,部分解禁股出现减持动作。

3)资金层面的大起大落。如两市成交量由月初的9000亿元,迅速攀升到中旬的1.7万亿元,随后又快速下降至1.1万亿元左右;北向资金由月初的百亿级规模流入到月末的百亿级规模流出。

总体上来看,7月市场,市场在多方利空因素的影响下,维持先扬后抑,震荡上行的格局。

从指数表现来看,虽然市场波动性加大,但指数7月全面收红。主要指数涨幅均超过10%,其中上证综指上涨10.90%,中小板指上涨13.38%,创业板指上涨14.65%,上证指数创2年5个月新高,创业板指数创4年8个月新高,深证成指、沪深300创5年新高。风格方面,周期股、金融表现相对占优,6月表现较好的科技成长相对偏弱。

从行业表现来看,28个申万一级行业普涨,行业指数涨幅超过10%的占2/3,其中受益于免税政策刺激休闲服务行业继续领涨两市,受中美关系恶化影响,军工板块表现也较好,年初以来滞涨的券商、建材、有色等周期性板块涨幅靠前。计算机、通信、银行等板块表现较弱。

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资金层面:

7月份市场加速上涨,资金涌入,成交量快速上升。7月上中旬,随着指数连续突破关键点位,两市合计成交量最高达到1.7万亿元以上,突破今年2月份的成交高点。随后由于市场调整,成交量有所减小,但维持在日均1.1万亿元左右,较6月份的日均成交量显著上升。

两融方面,根据wind统计两融余额上升至1.4万亿元左右,融资买入金额近1200亿元。

北上资金方面,7月上半月延续6月的流入状态,但7月中下旬开始出现分化,流出量大于流入量,最大单日 净流出近170亿元。全月来看,北向资金7月流入近百亿元。

内资方面,市场上涨推动基金发行,截至7月31日,7月份新基金发行规模达到5389.4亿元,创出历史新高,超越上一轮牛市2015年5月份的发行规模。增量资金持续进场。

私募看A股:8月重点关注4大事件

二、2020年8月市场展望

虽然7月份市场大幅上涨,但从涨幅靠前行业的分布来看,低估值,年初以来表现较差的军工、非银、建材、有色、化工等周期性行业占比较大,表现出补涨特点。这也符合行情演绎至一定阶段,增量资金涌入估值洼地的特征。市场经过短期过热、冷却之后,随着政治局会议落地,企业中报逐步披露,市场或更趋理性,预计8月份市场波动率将会有所平复,行业景气程度可能成为行情主要驱动力。

首先,基本面继续修复,趋势确定向上。二季度国内GDP增速达到3.2%,超预期。其中投资、进出口增速继续向好,消费和制造业投资属于“慢变量”,修复相对偏慢,单月增速尚未回正。受洪涝影响,CPI小幅回升0.1个百分点,基建、地产投资向好,支持上游原材料价格回升,6月PPI进一步回升0.7个百分点至-3.0%。 6月工业企业利润单月同比增速10.74%,连续两个月正增长。整体上宏观经济呈现量价齐升的格局,对资本市场形成正面支撑,短期市场由于外部因素的扰动出现波动,不影响上行趋势。

其次政策面,强调培育资本市场中长期资金,维护资本市场运行稳定。7 月资本市场改革以维护多层次资本市场的稳健发展为主要导向。一是深化保险资金运用,培育资本市场中长期资金:二是多管齐下,维护资本市场平稳运行,如:银保监会严禁银行保险机构违规参与场外配资,严查乱加杠杆和投机炒作行为;证监会发文进一步提升公募基金风险防控能力,保护投资者合法权益。三是多层次资本市场基础制度进一步完善:科创板再融资与减持和创业板发行与上市的规则出炉等。

最后,流动性强调灵活、精准导向,收紧的概率小。政治局会议指出,货币政策要更加灵活适度、精准导向;要保持货币供应量和社会融资规模合理增长,推动综合融资成本明显下降;要确保新增融资重点流向制造业、中小微企业。从会议表述上看,下半年货币政策以精准滴灌为主,预计难以出现大水漫灌,全面释放流动性的情形。

另一方面,目前对市场较为利空的因素包括:

1) 估值相对偏高。市场经过一轮上涨之后,部分行业和个股估值水平接近甚至突破2015年的水平,后续需要通过时间和盈利增长去消化高估值。

2) 中美关系恶化。美国大选之前,中美问题必然会成为政治焦点,未来市场对中美摩擦的关注度会提升,但市场的反应会逐步钝化,等待情绪平复后,市场仍会关注基本面。因此市场由于中美问题导致下跌,往往会出现填坑行情。

3) 科创板迎一周年解禁潮,市场流动性面临一定的压力。

总体来看,支撑市场上行趋势的基本面、政策面中期逻辑没有发生变化,7月公布的经济数据进一步印证基本面企稳。而7月底政治局会议强调经济高质量发展,对宏观政策要求落地见效,对当前反复的国际形势提出要以持久战的角度加以认识,通过“国内大循环”构建完善的内需体系,为经济发展寻求突破口,预计“国内大循环”将成为十四五规划的主线。

行业配置方面,上市公司二季度业绩有望较一季度环比改善,8月市场主线大概率将围绕半年报业绩进行估值再平衡。建议关注业绩有望持续或超预期的行业和个股,如:

1) 内循环核心,业绩确定性强的消费品。建议关注基本面改善,股价处于底部区域的地产产业链,如家电、建材、汽车等可选消费品。

2) 成长股方面,建议关注业绩确定性高,景气度上行的行业。如:光伏、新能源汽车、消费电子等领域。此外,半导体作为进口替代的代表性行业,属于内循环体系中的关键环节,值得长期关注。

受益于A股制度建设红利的品种,如直接受益于交易制度改革的券商,金融IT等。

三、8月份重点关注事件

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