传输网设备投资提速大幅增长,产业链机遇为新亮点

全球百年不遇的疫情真正给予中国的就是历史机遇,也是A股的机遇,看不到自己手里的股份价值,当做垃圾扔掉,不知道好公司股票未来会有多值钱的人,即使你告诉了他在历史性抄底的机会,他也只会恐惧!

1行业分析

【通信行业】

传输网设备投资提速大幅增长,产业链机遇为新亮点

受外围市场大幅波动,科技股调整之后有走稳迹象,在5G基建政策不断出新的基础上,通信板块保持相当的强势,整体走势强于大盘,板块上涨1.09%,跑赢中证500指数3.2个百分点,在28个子行业中涨幅居前。子行业中通信运营下跌0.12%,通信设备上涨1.32%。

通信个股中5G概念个股走势较强,截止到3月24日剔除负值情况下,BH通信板块TTM估值为50.63倍,相对于全体A股估值溢价率为362.55%。2020年3月24日中国电信19年业绩报告会上宣布,2020年中国电信资本开支规模约850亿元,其中用于5G网络建设的资本开支规模约453亿元,运营商资本开支同比增速约10.9%,行业景气度将得到提升,2020年三大运营商总体资本开支规模约3348亿元,同比2019年的3019亿元增长约10.9%。

传输网设备投资提速大幅增长,产业链机遇为新亮点

5G基站出货量或达100万,以中国移动、中国电信和中国联通的数据,三家运营商5G资本开支规模分别为1000亿、453亿元和350亿元,总计1803亿元。5G基站主设备单价约为20万元/站,按照这个数据计算三大运营商在2020年的5G基站主设备采购量约90万个,再加上中国广电的需求,国内5G基站主设备在2020年的出货量或达100万站。5G移动通信系统需要建设全新的承载网络,三大运营商的传输网设备投资在2020年将达到834亿元,同比2019年的756亿元增长约10.3%,实现了自2017年以来的首次正向增长,传输网络作为5G通信网络建设的基础环节率先启动,其投资额度出现大幅增长说明5G网络建设提速,基础传输网络先行启动符合通信网络价值链传导规律,给出行业启动的明确信号,随价值链传导,2020 年传输网络主设备商有望借此机遇扩张,2020年下半年至2021年无线主设备市场将进入高频提速阶段,华为和中兴在5G时代的份额分别约为45%和35%,大唐、爱立信以及诺基亚将分享其余20%的份额,相比4G时代将会有所提升。

我们认为随着5G网络建设提速,通信产业链的主设备厂商及光模块厂商,传输网络建设加速主要利好传输主设备商、光纤厂商、 光模块厂商,无线网络建设主要利好无线主设备商等企业都将迎来业绩增长强劲动力,细分产业链龙头长期优先配置。

风险提示:运营商资本开支执行不及预期的风险,5G设备芯片出现断供的风险,新冠疫情持续时间较长的风险。

【医药制造】

海外疫情持续蔓延,国内一季报和中长期布局机会凸显

本周医药生物板块上涨0.73%,沪深300指数下跌2.28%,跑赢沪深300指数 3.01%,涨跌幅在28个一级子行业中排名4位,六个子板块有涨有跌,其中医药商业和化学制药板块涨幅较大,分别上涨4.01%和2.31%,医疗器械和医疗服务板块跌幅居前,分别下跌0.72%和1.63%,截止2020年3月24日,医药生物板块剔除负值情况下,整体TTM估值为36.30倍。国内疫情基本进入发展后期,目前一部分增量来自于境外输入,国内尤其是重点城市在过去两个月内积累了充分的应对新冠疫情的防控诊疗经验与能力,国内对于后续的境外输入会有充分的应对,境外输入导致的国内疫情二次爆发的概率很小。

传输网设备投资提速大幅增长,产业链机遇为新亮点

近期海外市场跌幅较大,A股受其影响短期呈调整态势,但国内疫情整体防控效果显著、国内政策工具多样等各种自身优势条件以及国内较好的宏观经济基本面,因此A股在海外市场影响下更多呈现出伴随式抵抗性,向下空间幅度有限。医药板块短期医药板块受市场整体表现影响出现一定调整,短期波动不影响行业长期发展逻辑,并且由于本次疫情因素反而进一步加快医疗系统的补短板进程如医疗设备器械领域,同时受全球疫情影响,国内医药全体系产业供应链优势将进一步凸显,如特色原料药、CDMO等,近期处于年报业绩披露期,受市场波动影响,短期资金对基本面优秀、业绩高增长的个股青睐程度提高,19年业绩保持较高增速同时1季度受疫情影响较轻的优质医药个股。

我们认为医药行业涨幅居上游,国内疫情逐渐被控制,前期涨幅较多的防护概念个股调整较大,目前防护类标的多是博弈性机会,而伴随着海外疫情日趋严重,原料药市场可能因为供给不足带来价格的攀升,短期来看各个公司陆续发布年报,基本面扎实、行业逻辑和业绩都优秀的个股,长期来看虽然疫情对大部分医药企业一季度需求有所影响,但因为医药是刚需,部分需求只是延后而不是消失,逢低关注优质龙头企业,在药品降价的大逻辑下,创新依旧是行业永恒的主题。

风险因素:短期疫情防控出现反复的风险,公司业绩不达预期的风险,新药研发失败的风险。

【消费升级】

优质标的酒企投资价值凸显,迎来布局机会

近期随着白酒批价出现波动、海外市场波动较大、板块资金流出较大、系统性市场风险偏好下降等因素影响,部分标的调整幅度较大。外资急速撤出使得白酒股调整幅度较大,但白酒仍为全球范围内的优质资产。疫情对行业需求带来阶段性影响,对供给和竞争格局影响有限,龙头公司战略保持定力,应对更加务实,借助短期冲击反而可加快调整转型和份额提升,强化竞争优势,当前国内疫情好转政策积极加码,需求层面稳定恢复可期。

国际经验角度来看外资更偏好业绩稳定性较高、ROE表现较好的本土优势企业及特色产业,因此以贵州茅台、五粮液为首的白酒标的为外资配置的重要方向,近期受制于全球流动性压力,外资的急速撤出使得部分优质白酒标的调整幅度较大、估值回落,但从中长期角度来看白酒企业无可比拟的盈利能力及稳定性仍为极具竞争力的优质资产,目前白酒行业估值极具吸引力。

传输网设备投资提速大幅增长,产业链机遇为新亮点

新基建的落地、国内疫情逐步得到控制、刺激消费政策频出有望提升白酒需求。4万亿政策于08年四季度提出后,正面效应在酒企09年三季报中开始显现,新基建主要目标为科技领域,因此商务消费对白酒业绩的贡献将领先与大众消费,新基建政策的正面作用有望于下半年开始逐步体现在白酒行业基本面上。2020年3月国家发改委等23部门联合印发了促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见,刺激消费政策的颁布叠加疫情逐步得到控制利于加速疫后消费的复苏提振居民消费信心。

在海外疫情不断发酵、市场系统性风险偏好下降、批价变动幅度大的背景下,我们认为白酒行业估值回落明显,短期市场情绪扰动不改长期趋势,回调后优质标的酒企迎来布局机会配置良机。

风险提示:宏观经济及居民收入波动风险,重大食品安全事件的风险。

2市场消息

1、科技部:到2025年布局建设若干国家技术创新中心

科技部印发《关于推进国家技术创新中心建设的总体方案(暂行)》的通知。通知提出,到2025年,布局建设若干国家技术创新中心,突破制约我国产业安全的关键技术瓶颈,培育壮大一批具有核心创新能力的一流企业,催生若干以技术创新为引领、经济附加值高、带动作用强的重要产业,形成若干具有广泛辐射带动作用的区域创新高地,为构建现代化产业体系、实现高质量发展、加快建设创新型国家与世界科技强国提供强有力支撑。中央财政资金主要通过“基地和人才专项”等支持创新中心建设。国家科技计划为创新中心开放申报渠道,国家科技成果转化引导基金在创新中心设立子基金。

2、瑞德西韦或以委托生产方式在中国大陆落地

专利授权的方式目前未在吉利德考虑范围内,在中国大陆地区,吉利德可能采取委托生产的方式,即提供原料药及生产工艺给合作伙伴,由其合作伙伴在境内加工生产,目前双方已达成合作意愿。

3、广州市发改委:提振汽车消费政策实施细则正在抓紧制定

广州市发改委副主任陈泽鹏在广州市政府新闻办第53场疫情防控新闻通气会上表示,新能源汽车补贴等提振汽车消费政策的实施细则正在抓紧制定。目前广州市正围绕智慧城市和城市大脑建设,计划推进一批项目加快实施,重点推进广州人工智能与数字经济试验区81平方公里区域的建设,加快人工智能与数字经济省实验室等创新平台建设,出台支持数字经济发展专项政策。

4、布局新基建基金,七家公募抢喝“头啖汤”

新基建投资持续升温,嗅觉敏锐的公募基金公司争先申报新基建主题基金,7家头部公募有望喝上“头啖汤”。投资者可挑选核心龙头进行长线布局,但是新基建是长期任务,短期内投资者预期不宜过高。

传输网设备投资提速大幅增长,产业链机遇为新亮点

5、我国科学家构建新型光学脑—脑接口

从北京脑科学与类脑研究中心了解到,该中心罗敏敏实验室利用光纤记录和光遗传学激活技术构建了一个光学脑—脑接口,在两只小鼠间实现了高速率的运动信息传递,从原理上验证了脑—脑接口跨个体精确控制动物运动的可能性。研究结果发表在《中国科学:生命科学》杂志上。

6、工信部:今年1月以来 共核发5G基站、5G终端类设备型号核准170余个

根据工信部召开加快5G发展专题会的部署,无线电管理局要求各承检机构对重要无线电发射设备的型号核准工作开辟绿色快速通道,安排专人跟踪进度,实现保障受理、分派、测试和审批全流程无缝衔接,大大缩减了5G设备的测试周期和核准周期,今年1月以来,共核发5G基站、5G终端类设备型号核准证170余个。

7、两市融资余额减少9.28亿元

截至03月24日,上交所融资余额报5685.32亿元,较前一交易日减少11.65亿元;深交所融资余额报4937.67亿元,较前一交易日增加2.37亿元;两市合计10622.99亿元,较前一交易日减少9.28亿元。

8、政策暖风频吹,新基建投资有望达万亿

国家发改委有关负责人日前表示,将进一步强化新型基础设施建设的规划指导,完善政策环境,创新相关体制机制。业内人士说,新基建投资计划正加速推出,预计年内投资规模将达万亿元。相关支持政策可能集中发力,助力稳增长、调结构。

3上市公司信息

药明康德——强化全产业链 CDMO/CMO 服务能力,主业增长强劲

2019年公司实现营业收入128.72亿元,同比增长33.89%,归母净利润18.55亿元,同比下滑17.96%,归母净利润24.07亿元,同比增长38.2%,公司客户持续增加,2019年新增客户1200余家,活跃客户超过3900家。归母净利润下滑18.0% 主要是由于2019年公司所投资标的的公允价值变动损失1.80亿元等,去年同期收益6.16亿元。分季度看2019年Q1-Q4单季度均实现30%左右的收入增长、且环比小幅增长、逐季加速。毛利率季度间略有波动,但基本保持在37%-40%左右的水平。

Q4营收继续保持较快增长。中国区实验室服务实现收入64.73亿元、占比50%,同比增长26.6%。毛利率为42.9%、小幅下降0.2个百分点,主要是由于公司加大对人才激导致成本同比增加,赋能国内小分子新药研发,DDSU部门已累计获得57个临床试验批件。有1个项目处于Ⅲ期临床试验,6个项目处于Ⅱ期临床试验,38个项目处于Ⅰ期临床试验。CDMO/CMO业务2019年实现收入37.52亿元、占比29.15%,同比增长39%。毛利率为39.9%、下降1.7个百分点,主要是由于公司位于无锡的制剂商业化生产基地在2018年下半年开始试生产,利用率仍较低。公司坚定推进跟随药物分子发展阶段扩大服务策略,2019年公司各阶段项目分子数近1000 个,其中临床Ⅲ期阶段40个分子、已获批上市的品种21个分子。合全药业在2019年成功完成了多个寡核苷酸和多肽类药物cGMP 临床用药原料药生产项目,2020年继续扩大多肽类药的原料药的产能。

传输网设备投资提速大幅增长,产业链机遇为新亮点

美国区实验室服务实现收入15.63亿元、占比12.14%,同比增长29.8%。毛利率30.4%、同比大幅提升6个百分点,主要是随着细胞和基因治疗产品生产的产能利用率上升等。公司海外细胞和基因治疗产品CDMO服务随着产能逐步释放、客户持续增加以及服务项目由临床早期向后期不断推进,收入实现加速增长。截止2019年底公司为31个临床阶段细胞和基因治疗项目提供CDMO服务,包括23个Ⅰ期临床试验项目和8个Ⅱ/Ⅲ期临床试验项目。临床研究服务实现收入10.63 亿元、占比8.26%,同比增长81.8%。毛利率24.32%,同比下降4.97个百分点,主要是临床CRO代为支付研究者费等代垫费用规模加大,系统及人员投入短期内有所增加。收入同比增长61.37%,2019年公司临床研究客户数量增长32.57%,SMO业务覆盖城市和医院数量同比分别上升19.5%,17.6%。计划非公开发行7500万股,强化全产业链CDMO/CMO服务能力。公司2020年度非公开发行预案,非公开发行A股募集资金总额不超过652,794万元,用于无锡合全药业新药制剂开发服务及制剂生产一期项目、合全药业全球研发中心及配套项目等。2020-2022年营业收入为162亿元、206亿元和261亿元,同比增长25.59%、27.41%、26.87%,归母净利润分别为25.22 亿元、39.05亿元和49.36亿元,同比增长35.96%、54.85%、26.40%。

我们认为未来几年医药研发外包服务行业将会呈现快速发展态势,公司是具备最强创新能力的创新药外包服务产业链型企业,所处行业高景气、公司行业龙头地位稳固,且一体化端到端的一站式新药研发赋能平台战略有望帮助公司实现长期稳定增长,长期价值凸显长期配置。

风险提示:行业监管政策变化的风险,医药研发服务行业竞争加剧的风险, 境外经营及国际政策变动的风险,汇率波动的风险。

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