危机启示录,90年的日本和后来的美国发生了什么?

危机启示录,90年的日本和后来的美国发生了什么?

近期爆发的这一场百年一遇级别的金融震荡,再次印证了一句老话:十次危机,九次杠杆。可问题在于,杠杆和推升泡沫的资金,到底是因何而来?哪里而来?今天,我们将向你展示当今这一切危机的前传,同时也有重要的建议与你分享。

前传

上世纪70年代,地缘问题导致石油减产。1979年伊朗石油禁运60天,导致每天短缺石油500万桶,油价开始暴涨,从每桶13美元猛增至1980年底的41美元。

油价的快速上升,导致了恶性的通胀。为了摁住猛如虎的通胀,美国在80年代初期,市场利率不断抬升,突破15%,甚至一度逼近20%!

美国饱受高成本之苦。而在太平洋对面的日本,享受着制造业飞速崛起的甜蜜好时光:80年代日本电视机、音响电子产品、还有便宜耐用的汽车,以迅雷不及掩耳之势,横扫全球市场,日本股市在企业利润的推动下,持续稳步上升。

为了扭转竞争中的不利地位,1985年在美国纽约广场饭店,美国和日本签订广场协议,而后日元开启持续升值。股市在上升,而货币又在持续升值,这就好比一杯加奶加糖的咖啡,让全球资本加倍上瘾,逐利而且汹涌的资本,向潮水一样涌向日本。

从1985年初到1990年,日经225指数从12000点起步,持续攀升翻了将近四倍最终抵达奥林匹斯之颠38957.44点;于此同时,日本土地价格也跟着水涨船高,大东京都(23个地区)的土地价格,在当时甚至可以买下整个美国。加持着货币升值的红利,日本人开启买买买模式,日本企业甚至买下了美国的地标性建筑,洛克菲勒中心。

日本央行对迅速吹大的泡沫深感警觉,为了遏制泡沫继续膨胀,日本央行在很短的时间将利率迅速提高,在前一年还是1%以下的超低利率,到了1990年,利率一度突破5%、6%、7%!

流动性迅速收紧,让日本的金融泡沫瞬间崩塌。日经225指数从1990年的近40000点,一路跌至1992年8月的14194点,下跌幅度达到63%。这还没有结束,一路直到2008年金融危机,漫漫熊途,最终花了十八年,日经225指数抵达6994.9的最低点。

从1990年至今,已过去30年,这段历史被人们称作日本经济”失去的30年”,面对下跌,为何日本央行没能力挽狂澜?失去的30年,对我们每个普通人,到底有什么启发呢?

资产负债表衰退

日本央行并非漠视不管。1991年,面对市场下跌,日本央行已经做出迅速反应,将利率调降到5.5%,而后利率7连降,93年已经降至1.75%,95年利率降至惊人的0.5%,到了1999年,央行已彻底无力,日本全面进入零利率时代。

这一度是经济历史上最令人困扰的未解之谜:资金已经几乎免费白送你了,可是为什么经济增长完全不见起色?为什么股市楼市仍难止跌呢?

在日本野村证券首席经济学家辜朝明的新作中,他终于解开了这个谜题,他找到了答案:就是资产负债表衰退。(balance sheet recession)

全球各地的居民购置房产,都要使用按揭贷款,这就是一个最常见,最典型的负债和杠杆。假如90年代的一个日本居民,购买了一间价值100万的房产,首付10万,那么这就是一个10倍杠杆(100/10)

在日本经济泡沫破灭之后,股市楼市都跌幅过半,一套100万的房产,价格跌至50万。可是日本居民仍然欠银行90万的债务一分不少,这个时候,居民的净资产=总资产-总负债=50万-90万=-40万

这个时候,使用高额杠杆的投资者,就出现了负资产,或者说资不抵债。在当时,日本居民并没有选择放弃房屋,而是选择维护信用,去艰难的修复个人的资产负债表,把窟窿给填上。

当以上这个情况出现,无论央行投放多少货币,也无论市场的利率多么的便宜,你会突然发现,整个经济中,借款人突然消失了,一个也不剩!所有人一夜之间,都变成了储蓄者,人们开始省吃俭用,不敢消费,留存下来的每一块钱,宁可不要任何回报,只要能安全的结余下来,用于还款,早日把资产负债表的窟窿给填上,这是上一代日本人生活中最大的心愿。

节俭悖论与紧缩螺旋

本来节俭是一件好事,但是当整个经济中的所有人,都变成了储蓄者,它会引发一个可怕的悖论叫做节俭悖论。

节俭悖论是什么意思呢?比如说,一个正常的经济中,有人存钱,也有人花钱。可是要知道,每一个人的开支,都是另一个人的一笔收入,如果每个人都不花钱,那么这个经济中,就没有人有收入了!当所有人都成了储蓄者,就意味着所有人都不会有未来的收入,没有收入,意味着将无人能够进行储蓄!这就是节俭悖论。

节俭悖论告诉了我们一个简单的道理:整体并不等于局部简单相加。对每个人来说都正确的,但是当所有人都一起这么做,对整体却可能不利。举例来说,农场主拼命扩大生产,对它个人是有利的,但是当所有农场主都拼命扩产,那么产量暴增,对农场主就构成了致命打击;再比如说,产油企业拼命扩大生产,对它个人是有利的,但是所有产油国都拼命扩产,油价暴跌,对所有产油企业都会造成打击。

经历了经济泡沫的破灭,日本居民吓坏了,全民都变成了储蓄者,当借款人消失了,整个经济中没有人去扩大生产,那么经济就陷入了一个螺旋下滑的深渊中:通货紧缩螺旋。

一个100元规模的模型经济体,10%用于储蓄,如果没有借款人,则流通中现金变成了90元。下一年,若储蓄率还是10%且无人借款,则经济总量变成81元,每年类推,这就是通货紧缩螺旋,它会让一个经济体的规模持续缩水。

在当年的日本,居民们为了修复自己的资产负债表,人人节俭、全民储蓄,当没有人借款、没有企业投资,经济就陷入了螺旋式下降,这就是资产负债表带来的衰退。这种情况下,央行投放再多货币也没用,每一分钱都被人们拿来储蓄和还债了,当所有人都这么干,经济就会越陷越深。

08年后的美国

2008年之后的美国也遇到类似的情况,泡沫破灭之后,经济中失去了借款人,居民忙于修复自己的资产负债表,而企业也没有扩大再投资的需求。这种情况下,美联储开着直升机撒下的美钞,完全进入了金融市场,而没能进入实体经济。这些资金,被用于”借钱分红”,”借钱回购”,推升了金融市场的十年长牛;巨大的杠杆,被对冲基金用于金融交易却并没能为实体经济创造出更多真实价值,这一切导致了今天的后果,也是这场危机前传的真正主角。

以史为鉴,我们给您如下几个重要建议:

· 购买股票、基金、理财等一切投资,不要使用有息杠杆

· 购买房屋,支付尽可能高的首付比例

· 有余力的情况下,适度提前还款,降低你的负债率

· 量入为出、合理消费,但不要停止消费。因为你的每一块支出,都是他人的一块收入。合理花钱,就是在为他人和社会,做出你的贡献。

真正重要的不是开着飞机撒钞票,那是对眼前的救火,同样也是对未来的纵火;我们真正需要的是有人能真正把资金,用于实体经济,用于更多真实社会价值的创造、和商品的生产。这个人是谁?眼下,全球最具实力完成这一使命的人,就是中国。未来,中国可能会启动基建项目强大的内需自循环,全球危机之下,我们期待与你共同见证中国再次拯救全球经济。

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