厚朴资本OUT! 格力电器价值近400亿元15%股权“花落”高瓴资本

  10月28日,资本邦讯,格力电器(000651.SZ)发布关于控股股东拟协议转让公司部分股份公开征集受让方的结果公告。

  公告显示,2019年10月28日,格力集团函告公司,经评审委员会对参与本次公开征集的两家意向受让方进行综合评审,确定珠海明骏投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“珠海明骏”)为最终受让方。

  根据《公开征集受让方公告》披露的公开征集方案,意向受让方应有利于提升上市公司质量,维护公司持续健康发展,且本次受让申请材料中的受让意向书要求意向受让方提出维护管理层稳定的具体措施及未来与管理层合作的具体方案。

  基于上述要求,参与本次公开征集的两家意向受让方珠海明骏投资合伙企业(有限合伙),以及格物厚德股权投资(珠海)合伙企业(有限合伙)与GENESISFINANCIALINVESTMENTCOMPANYLIMITED组成的联合体均在向格力集团提交的受让申请材料中提出了维护管理层稳定的具体措施及合作方案。

  资本邦了解到,珠海明骏投资合伙企业(有限合伙)成立于2017年5月11日,经营范围为股权投资,主要股东为珠海贤盈和深圳高瓴瀚盈。

  鉴于本次公开征集的最终受让方确定为珠海明骏,且珠海明骏已通过受让意向书书面邀请的形式向格力电器管理层提出合作邀请,若格力电器管理层最终接受珠海明骏的邀请,并依据受让意向书提出的邀请方案展开合作,双方需在珠海明骏与格力集团签署本次公开征集的《股份转让协议》前对具体合作方案予以明确并对外披露。

  前述合作方案为最终受让方的单方面邀请,格力电器管理层是否接受最终受让方的邀请以及双方最终能否就合作方案达成一致尚存在不确定性。

  回顾起来:

  2019年4月1日,格力电器发布公告称,控股股东格力集团正筹划转让所持有的部分格力电器股权,可能涉及公司控制权变动。

        4月8日晚,格力控制权“易主”一事揭开神秘面纱。当日公司称,格力集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让所持有的格力电器总股本15%的股票。转让完成后,格力电器控股股东和实际控制人可能将发生变更。

        5月14日晚间,格力电器发布公告称,格力集团正在根据相关法律法规的要求研究制定公开征集转让的具体方案,各项工作正有序推进。

  5月22日,格力集团召开意向投资者见面会,引起市场极大关注。会后格力公告显示,此次参会的意向投资者包括厚朴投资管理有限责任公司、北京百度网讯科技有限公司、深圳温莎资本管理有限公司、淡马锡控股-淡联投资咨询(上海)有限公司、高瓴资本管理有限公司等25家机构。

  8月12日晚间,格力电器称,珠海国资委已原则同意本次格力电器国有股权转让项目公开征集受让方方案。格力集团不接受意向受让方受让部分股份的请求,提出部分受让请求的,视为未提出受让请求;若为两个法律主体组成联合体共同作为意向受让方,联合体内任一法律主体受让股份的最低比例需满足《深圳证券交易所上市公司股份协议转让业务办理指引》的相关规定,即不低于公司总股本的

  5%。与此同时,按照公告转让价格计算,本次股权转让价格将不低于398.57亿元。

  今年9月2日,格力集团函告公司,共有两家意向受让方向格力集团提交了受让申请材料,并足额缴纳相应的缔约保证金,分别为:珠海明骏投资合伙企业(以下简称“明骏投资”),以及格物厚德股权投资(珠海)合伙企业(以下简称“格物厚德”)与GENESIS

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  LIMITED组成的联合体。格力集团将尽快组织评审委员会对两家意向受让方进行综合评审。

        值得关注的是,上述两家意向受让方背后,分别是高瓴资本和厚朴投资两大财团。

  值得一提的是,格力电器14年来仅有2007年和2018年没有分红,其余12年均给投资者进行了分红,其中2006年和2009年更是分红了两次。因此,14年中,格力电器共进行分红14次。

  根据天眼查,2019年9月26日董明珠等18位格力管理层合资成立珠海格臻投资管理合伙企业,其中董明珠持股95.2%,根据此前的混改公开征集受让方公告,股权受让方应改善公司治理结构,此次成立合伙企业将为未来可能的管理层持股打下基础;目前核心经销商平台京海担保已持有公司8.91%股权,混改落地后,格力有望实现新进大股东、管理层、核心经销商共同持股,高管激励到位、治理大幅改善,有望推动格力进入新的发展阶段。

  基于对地产竣工数据逐步好转的判断,格力电器预计,短期空调需求有望保持平稳,积极因素主要在于竞争格局改善。

       新冷年开盘以来,格力明显加强了促销力度。奥维数据显示,9月,格力线下均价同比下跌7%,目前促销已取得一定成果;9月格力线下渠道市占率实现同比提升2.7个点。

        需要关注的是,过去三年龙头实施高端化战略、电商等新零售渠道崛起,使得奥克斯等小品牌获得生存空间、市场占有率有所提升,随着格力美的战略转向聚焦市场份额、加强促销,小品牌一方面盈利能力偏低无力跟进,另一方面因能效举报事件其成本被迫提升,未来空调竞争格局改善、格力电器市场占有率提升将较为确定。

  浙商证券称,短期来看,通过加强促销,格力份额回升较为确定,将带动业绩实现稳健增长;长期而言,借鉴日本发展历程,国内空调行业仍具备一定成长空间,而公司核心的品牌力壁垒稳固、制造成本优势突出。“因此看好格力业绩的长期成长性;随着混改落地在即、公司治理结构改善,公司估值或迎来修复,同时其现金分红比例也有望提升;维持公司2019-2021年EPS4.75、5.24、5.78元盈利预测,对应PE为12、11、10倍,维持买入评级。”

  图片来源:图虫

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