燃料油期货行情:静待下游驱动 燃料油上涨空间大 宜逢低做多

  伴随着铁矿石发运量的下行,强势的航运市场开始转弱,波罗的海干散货指数大幅回调。下游需求转弱令燃料油价格承压,国庆假期间燃料油现货崩塌,大跌100美元/吨,月差也从极端高位跌至相对合理区间。

  当前外盘燃料油仍处于供需双弱、低库存、弱驱动的格局,但从四季度铁矿石发货预期来看,干散货航运仍有走强的可能,外盘燃料油可以逢低买入。内盘方面,目前上期所燃料油仍是全球估值最高的燃料油,上期所2001燃料油合约对新加坡11月掉期的价差(内外盘价差)将会缩小。

  市场对高硫燃料油需求的变化极为敏感

  从2020年1月1日起,全球范围内船用燃料油含硫量上限将从3.5%降至0.5%。当前是高低硫燃料油转换的关键期。由于全球用于处理高硫燃料油的二次装置产能不足,因此炼厂必须提前改造装置,缓慢将高硫产能置换为低硫产能。而对下游来说,高低硫燃料油转换只需洗船即可,周期短。在供应提前调整而需求调整迟迟不到位的情况下,高硫燃料油的供需面存在一个“剪刀口”,且随着时间推移愈演愈烈,高硫库存比例不断降低。而由于明年开始高硫燃料油将被禁止使用,市场预期10月高硫燃料油需求可能会发生断崖式崩塌,因此把燃料油价格压得非常低。但在低库存格局下,期货实盘,如果预期的需求崩塌继续延后,则近月燃料油价格会大幅反弹。市场对需求指标的变化极为敏感。

  航运指数由强转弱燃料油基差高位回落

  9月中旬开始,伴随着铁矿石发运量同比增速大幅下行,BDI指数见顶回落,从高点2518下跌至1757,跌幅达30.2%。由于航运需求与燃料油需求存在滞后关系,从9月下旬开始,燃料油需求开始走弱,新加坡燃料油现货基差从56.22美元/吨跌至17.58美元/吨,几乎抹去了前期所有涨幅。

  究其原因,铁矿石发运量下行主要是因为9月澳洲、巴西矿山检修。此外,受巴西矿难影响,今年发货量一直偏低。未来澳洲的发货量大概率会回到正常水平,而巴西矿山由于今年的发货量大幅低于财年目标,四季度可能会有一个发货冲量,从而重新提振干散货运输市场。不确定性在于,巴西由于产量受限而无法完成发货冲量。

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