看空“歌尔股份”的13个理由

看空理由①:回购+套现

今年10月份,歌尔宣布回购股份用作股权激励(其实账上现金并不多),算是一大利好消息,但是反手实控人就套现16.5个亿(累计套现64亿)。

这一买一卖,股价稳住了。然后大股东变富豪,员工成富农,大家想想谁卖的单呢?

看空理由②:公司不富裕

歌尔处境挺尴尬,行业更新迭代很快,生产线就要一直扩建,就需要钱。但公司这么多年净利率一直不高,自有资金不够,就只能融资借钱。

19年前三季度,短期借款57个亿,虽说还上问题不大,毕竟规模摆在那里,但是财务成本拉低利润,有些恶性循环的影子。

没钱就得薅羊毛、割韭菜,联想一下前两个月40亿的可转债券,是不是明白了些什么东西。

看空理由③:不赚钱的“大白马”

歌尔营收增速很快,大环境导致的。但是不赚钱就没啥投资的必要,而且赚钱能力还一直下滑谁受得了。

2014-2018 年,毛利率从 27.43%下滑到18.82%,净利率13.26%下滑至3.56%。和同行比比大家就明白差距了。

看空理由④:新业务没起色

歌尔业务挺多,主要是因为它的产品能用在太多地方了,比如扬声器,那用处可多了。除了手机耳机,歌尔业务涉及到音响、智能穿戴和VR这几大类。已经上量的这些不用谈,依靠代工能赚钱吗?看看利润表就明白。VR这玩意谁也说不好,前些年就说能火,现在呢?不确定性太大,就算能解决技术问题,普及率能有多少呢?

看空理由⑤:严重依赖苹果

歌尔一直依赖大客户,进入苹果供应链后严重依赖苹果。2018来自苹果的营收占比为33.90%,而18年苹果销量不行,歌尔的业绩就辣眼睛,股价也跌入谷底。

看空理由⑥:市场份额被蚕食

歌尔有很大一块业务是代工,技术含量没那么高,很太容易被别人抢占。而苹果强势,不可能让一家企业为它供货,这样它就没有定价权了。苹果引进立讯精密为其供货就对歌尔造成很大的冲击。市场份额减少是肯定的。

看空理由⑦:资本化粉饰业绩

歌尔加大研发无可厚非,行业属性决定。

但是公司研发支出资本化占比很高,2018年资本化占比已经接近30%,这就让一部分利润显示在报表里了,粉饰当前业绩罢了。

看空理由⑧:股份质押

截止今年6月,歌尔股份8.51亿股已质押,占公司股份总数的26.22%。虽说不高,但是也不低。

看空理由⑨:应收款吓人

歌尔的应收款增起来可怕。18年歌尔股份营业收入、利润下滑的厉害,应收账款逆势增长,增幅明显大于前两年,让人不解。难道是业绩压力的问题?19年应收款不但没有改善,依然高速增长,感觉水有点深。

看空理由⑩:贸易影响

歌尔80%左右的业务来自美国,汇率什么的是一方面的影响,对冲后影响不大。但是毛衣战就说不准了,影响挺致命,起码利润率会更辣眼睛。

看空理由⑪:手机业务没空间

智能手机快速发展阶段已经过去,这两年智能手机出货量持续下滑。

像歌尔这样的零部件厂商压力比较大。

看空理由⑫:国内客户资源缺乏

歌尔的走的是国际化,海外业务占比大。但是国内厂商的无线耳机、智能音箱、智能穿戴等成长空间更大。但是歌尔的华米OV等客户把控并不好。

看空理由⑬:估值过高

近一年来,歌尔的股票可是过山车。现在估值在高点,明显不是买入的时机。大家去观察一下人家实控人都是什么时候买入,什么时候卖出的就明白。

看空“歌尔股份”的13个理由

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