黄益平:利率双轨制不破 中小企业融资贵无解

  中小企业融资难融资贵到底为什么?我们的金融改革有什么特点?就上述问题,3月21日,在国家发展研究院EMBA《中国金融专题》的课堂上,北京大学国家发展研究院教授黄益平给出了自己的见解。

  中小企业融资难融资贵是世界性难题,而这一问题在中国又受到独特的制度性因素影响,黄益平教授分析称关键问题在于“利率双轨制”,他说,在这种双轨制下,政府在正规银行把利率人为地压低。在那里大型企业、国有企业因为其天然的优势,很容易地获得融资,而剩下的中小企业小微企业,因为在正规部门融不到资,只好到非正规市场去融资。这里的非正规市场过去主要是地下钱庄、民间借贷,现在还产生了诸如理财产品、信托产品和委托贷款等影子银行业务。但正是这样一个有双轨的市场,如果正规市场的融资价格被人为压低了,那么在非正规市场的融资利率一定会被人为地抬高。而中国在推进利率市场化的过程中,由政府兜底的机构进入影子银行市场,也挤占了市场资本,抬高融资成本。这些共同作用,造成了中小企业融资难融资贵。

  黄益平举例称中国企业负债占GDP的比重现在已经到130%,这其中80%都是国有企业的负债。而在总的工业产出中,国有企业所占的比重已经不到20%。不难想象贡献了80%左右产出的这些非国有企业和中小企业,他们能拿到的钱是多少?他们的融资成本是多少?

  黄益平认为过去三十几年的改革政策,已经建立起一个十分庞大完整的金融体系,从一行三会到四大行,从证券公司到保险公司,应有尽有;同时,金融资产规模已经非常大。一个综合的指标是广义货币供应M2与GDP之比,在全球属于较高水平。同时债券市场规模也名列前茅。但是,中国的金融改革在资本定价和改善治理方面又相对比较弱,市场机制还没有很好地发挥作用,政府仍然普遍严重的干预金融市场的运作,对金融体系干预的程度在全世界还处于很高的水平。比如抑制性的金融政策包括管制利率、干预汇率、影响信贷和跨境资本流动,而国有金融机构、地方融资平台和国有企业尚未转化成为真正的市场主体,并未改变国有金融机构的基本行为特征。

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